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◇ 한은 “환 헤지 곧 실시… “환율 안정에 기여할 것”
지난 2일 윤경수 한국은행 국제국장은 “국민연금 내부 결정에 따라 곧 국민연금에서 환 헤지 물량이 나올 것으로 예상된다”면서 “이 부분이 환율 안정에 기여할 것”이라고 언급했다. 이 발언 이후 시장에서는 해외자산의 최대 10%에 적용되는 ‘전략적 환 헤지’ 발동 저축은행주식대출 이 임박했다는 평가가 나오고 있다.



서울 중구 한국은행 본부 / 한국은행 제공


환 헤지란 환율 변동의 위험을 없애는 거래를 말한다. 국민연금은 자체적으로 정해 놓은 기준보다 환율 수준이 높을 경우, 보유한 해외 자산 소득공제육아비 의 일부를 선물환을 통해 매도(미래 일정 시점에 사전에 정한 환율로 달러를 팔기로 계약하는 것)하는 방식으로 환 헤지에 나선다. 달러를 매도해 시장에 달러 공급을 늘리기 때문에 환율을 낮추는 효과가 있다.
국민연금은 해외 투자에 따른 외환 익스포저(위험 노출)는 헤지하지 않는 것을 원칙으로 한다. 그러나 보유 해외투자 자산의 5%(250억 우체국 행복적금 달러)는 재량에 따라 환 헤지를 할 수 있다. 여기에 추가로 조건이 충족되면 최대 10%까지 전략적 환헤지를 할 수 있다. 두 가지를 동시에 실시하면 전체 해외자산의 총 15%까지 헤지가 가능하다.
전략적 환 헤지는 달러당 원화값이 1450원 이하로 떨어지는 상황이 5거래일 이상 이어질 때 발동 가능한 것으로 알려져 있다. 비상계엄 이후 부산저축은행파산 원화가치가 떨어지면서 이 조건은 충족된 상태다. 서울외국환중개에 따르면 원·달러 환율은 주간거래 종가(오후 3시 30분) 기준으로 지난달 19일(1451.90원)부터 9거래일째 1450원을 웃돌고 있다.
작년 10월 말 기준, 국민연금이 보유한 해외투자자산은 4828억달러다. 전략적 환 헤지가 작동되면 10%인 482억달러(약 70조원)까 주택청약종합저축원금 지 시장에 공급되는 효과가 있다. 이는 한국은행이 보유한 외환보유고 4156억달러(작년 12월 기준)의 11.6%에 달하는 규모다. 우리나라 거주자들이 보유한 외화예금(작년 11월 말 기준) 984억3000만달러의 절반에 달한다.
국민연금의 전략적 환 헤지는 올해까지 이뤄질 전망이다. 국민연금기금운용위원회는 작년 12월 19일 오전 정부서울청사에서 기금위 회의를 열고, 지난 2022년 말 최대 10%로 조정된 전략적 환헤지 비율을 올해까지 연장하기로 했다. 환율이 여전히 높은 수준에서 유지되고 있어 비율 상향 조정이 불가피하다는 이유에서다.
◇ 전문가 “환율 안정화 도움” vs “대외요인 지켜봐야”
전문가들은 전략적 환 헤지로 원·달러 환율이 하방 압력을 받을 것으로 보고 있다. 김찬희 신한투자증권 연구원은 “환 헤지 물량 500억달러가 향후 10개월 동안 나눠서 풀린다고 하면 하루에 2억달러가 시중에 공급된다”면서 “이는 원·달러 환율을 30~40원가량 낮추는 효과가 있을 것”이라고 했다.



지난 6일 서울 중구 하나은행 위변조대응센터에서 은행 관계자가 달러화를 정리하고 있다. /뉴스1


조용구 신영증권 연구원은 “그동안은 외환당국의 실개입이 생각보다 크지 않았는데 국민연금에서 환 헤지 물량이 실제로 나온다면 환율 안정화 차원에서 큰 의미가 있을 것”이라며 “5%까지 운용 가능한 전술적 환 헤지도 현재까지 2%대를 쓴 것으로 알려져 추가적으로 활용할 여지가 있어 보인다”고 했다.
반면 강(强)달러 기조로 인해 환율 하락 효과가 크지 않을 것이라는 예상도 있다. 박상현 iM증권 연구원은 “최근 환율이 더 올라가지 않는 것은 환 헤지 물량에 대한 경계감이 이미 작용하고 있기 때문”이라면서 “이 효과가 없어지고 최근 불거진 위안화 약세가 더욱 확대되면 원·달러 환율이 제자리로 돌아올 수도 있다”고 했다.
환 헤지로 인한 환율 하락 효과를 특정하기 어렵다는 주장도 있다. 이하연 대신증권 이코노미스트는 “환 헤지 물량이 풀리면 환율은 하방 압력을 받을 것”이라면서도 “환율은 국내 측면뿐만 아니라 대외요인에도 영향을 많이 받아 환 헤지로 풀리는 물량만 보고 환율이 얼마나 내려갈지를 판단하기는 쉽지 않다”고 했다.
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